한국자산신탁(123890) 정비 사업 확대로 체질 개선과 배당 매력 부각

한국자산신탁(123890) 정비 사업 확대로 체질 개선과 배당 매력 부각

[핵심 요약 3줄]

1. 결과: 한화투자증권은 한국자산신탁의 목표주가를 기존 3,200원에서 3,700원으로 상향하고 투자의견 Buy를 유지했습니다.
2. 감정 후킹: 부동산 PF 위기로 신탁사를 멀리했던 분들이라면, 충당금 공포가 잦아들고 정비사업 중심으로 체질이 바뀌는 이 신호에 주목해볼 만합니다.
3. 작동 원리: 부실 대비용 충당금 반영이 정점을 지나 줄어드는 가운데, 마진과 안정성이 높은 도시정비 사업 수주가 전체의 50%를 넘어서며 실적 개선을 이끌고 있습니다.

부동산 시장 침체로 한동안 신탁사들이 큰 어려움을 겪었는데요, 한국자산신탁이 발표한 상반기 성적표를 들여다보니 분위기가 꽤 달라졌습니다. 상반기 영업수익은 1,476억 원으로 전년 동기 대비 41.7% 늘었고, 영업이익은 418억 원으로 60.7%나 증가했어요. 빌려준 돈을 떼일까 봐 미리 비용으로 쌓아두는 신용손실충당금이 상반기에 작년보다 약 280억 원 늘어났음에도 불구하고, 대규모 자금운용이익과 2분기 수수료 수익 일시 반영분 약 100억 원 덕분에 이익이 큰 폭으로 늘어난 것입니다. 현재 주가는 8월 27일 기준 2,560원인데, 증권사에서는 목표주가를 3,700원으로 올려 잡았습니다.

리포트를 보면서 왜 이렇게 실적이 돌아서고 있는지 원인을 짚어봤습니다. 핵심은 두 가지 축인데요, 첫째는 분양 시장 침체로 멈춰 섰던 차입형 토지신탁 수주가 올해 상반기 320억 원을 기록하며 2022년 이후 반기 최대 실적을 냈다는 점입니다. 차입형 토지신탁은 신탁사가 직접 사업비를 조달해 건물을 짓고 분양하는 방식이라 수익성이 높지만 위험도 큰 사업인데, 지방 분양 시장이 바닥을 다지면서 다시 살아나고 있는 것이죠. 둘째는 재개발이나 재건축 같은 도시정비사업 수주가 가파르게 늘어 전체 수주의 50%를 넘어섰다는 점입니다. 일반 분양 사업보다 경기 변동에 덜 흔들리는 정비사업 비중이 절반 이상으로 커지면서 회사의 사업 구조 자체가 훨씬 튼튼하게 바뀌고 있는 흐름입니다.

하지만 무작정 좋아할 수만은 없는 숨은 숫자들도 꼼꼼히 확인해야 합니다. 상반기 실적 호조에는 2분기 수수료 수익 약 100억 원과 같은 일회성 이익이 섞여 있었기 때문에, 하반기 영업수익은 상반기보다 다소 줄어들 수 있습니다. 또한 재무제표를 보면 2026년 연간 대출채권 관련 손실이 730억 원으로 여전히 높은 수준을 유지하고, 누적 대손충당금 잔액도 2,380억 원에 달합니다. 비록 증권사 전망대로 2027년에는 손실이 380억 원으로 크게 줄어들 것으로 예상되지만, 만약 부동산 경기 침체가 길어져 추가 부실이 발생한다면 충당금 부담이 다시 살아날 위험은 항상 열려 있습니다.

여기서 제가 중요하게 계산해본 것은 바로 배당 수익률과 밸류에이션 매력도입니다. 왜 이 계산을 해봤냐면, 실적이 바닥을 치고 돌아설 때 배당이 주가의 든든한 바닥 지지대 역할을 해주기 때문이에요. 리포트에 제시된 2026년 주당배당금(DPS) 170원을 현재 주가 2,560원으로 나누어 계산해보면 시가배당률이 약 6.64%로 나옵니다. 은행 예금보다 훨씬 높은 수준이죠. 게다가 회사가 보유한 순자산 대비 주가 수준을 뜻하는 2026년 예상 PBR은 0.27배(BPS 9,045원 기준)에 불과하고, PER도 5.6배 수준입니다. 부실을 털어내고 체질이 바뀌는 중인데도 장부상 자산가치의 3분의 1도 안 되는 가격에 거래되고 있다는 뜻입니다.

결론적으로 저는 한국자산신탁에 대해 긍정적인 관망 후 분할 매수 관점으로 접근하는 것이 합리적이라고 생각합니다. 충당금 리스크가 정점을 통과했고 배당 매력이 6% 중반대로 뚜렷하지만, 하반기 일회성 이익 소멸 후 실제 영업체력이 유지되는지 3분기 실적으로 확인할 필요가 있기 때문입니다. 여러분도 다음에 부동산이나 금융 관련 종목을 분석하실 때는 충당금 같은 부실 방어 비용이 줄어드는 시점과 수주 구조의 질적 변화가 맞물리는지를 핵심 기준으로 살펴보세요. 저라면 배당 매력과 저평가를 믿고 소액 분할 매수로 대응하겠지만, 어디까지나 제 개인적인 판단이고 투자 자문이 아니니 참고만 해주세요.

[자주 묻는 질문]

Q. 신용손실충당금이 줄어든다는 건 무슨 뜻인가요? A. 공사비나 대출금을 떼일 위험에 대비해 미리 비용으로 빼두던 돈을 덜 쌓아도 될 만큼 부실 위험이 줄어들었다는 뜻입니다.

Q. 도시정비사업 수주 비중이 늘어나면 왜 좋은가요? A. 재개발이나 재건축은 일반 분양 사업보다 사업 안정성이 높아 분양 경기 침체에도 수익이 꾸준히 발생하기 때문입니다.

Q. 올해 예상 배당금은 얼마이고 언제 받을 수 있나요? A. 리포트 기준 2026년 예상 주당배당금은 170원(배당수익률 6.6%)이며 통상 연말 결산 후 이듬해 봄에 지급됩니다.

[출처 및 신뢰 블록]

📄 출처: 한화투자증권 「한국자산신탁(123890) 정비 사업으로 체질 개선 기대」 (발간일 2026.08.28, 애널리스트 송유림)

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✍️ 작성자: Bizwave 공모주 청약 계산기 운영자 — 이번달 청약 일정을 확인하고, 종목별 조건을 계산기에 넣어 예상 배정주식수와 증거금을 바로 확인할 수 있습니다. 👉 공모주 청약 일정 및 증거금 계산기 사이트 바로가기

🗓 발행일: 2026.08.28 🗓 최종 수정일: 2026.08.28

⚠️ 본 글은 정보 제공 목적이며 투자 자문이 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.